注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

境外矿业文摘

探讨世界矿业投资机会

 
 
 
 
 

日志

 
 

资源国汇率暴跌,将导致大宗商品成本大幅度下滑  

2015-08-13 08:58:46|  分类: 矿业走势 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

2015-08-13 扑克投资家 转载自和讯期货  东方证券首席石化分析师 赵辰

 

1. 资源国汇率呈现崩溃型暴跌

一项针对区内600名全亚洲CFO的访谈调查显示,大宗商品价格波动、借贷成本、汇率和利率等因素是当前最主要的风险来源,其中37%的受访CFO将商品价格波动列威胁公司盈利的首要风险,远高于其他因素。最近在商品领域最为引人关注的就是以原油为代表的大宗商品价格开始再次暴跌,WTI油价已经回到前期低点,累计跌幅接近30%。但比起商品的暴跌,我们判断新兴市场国家,尤其是资源产国的汇率暴跌其实影响更为巨大!从3季度至今:俄罗斯卢布腰斩!巴西雷亚尔腰斩!南非兰特腰斩!澳元、加元和印度卢比跌幅也高达30%,资源国货币基本全线崩溃!


1. 新兴市场国家兑美元汇率走势图

资源国汇率暴跌,将导致大宗商品成本大幅度下滑 - 王思德 - 境外资源文摘

 

资料来源:Wind资料东方证券整理


2. 汇率暴跌将使得成本支撑成为伪命题!


大宗商品习惯上一直采用美元计价,其本质上是一种相对计价方式,即大宗商品自身价值和美元价值的叠加。在目前美元相对所有主要资源国货币都在大幅升值的背景下,以美元计价的商品价格即使大幅下降,但对于生产国来说,以自身货币衡量的销售价格并没有下滑,甚至还在上升。因此传统意义上的成本支撑也就丧失了意义。在资源国汇率大跳水的背景下,其在资源产出过程中的几乎全部以美元计价的要素成本都会出现系统性下滑,最终的总成本也会大幅降低。


而且从历史经验看,主要资源国的汇率其实和商品价格存在着非常强的正相关性。这在过去10年的商品大牛市中,就表现为商品价格上涨,资源国的外汇收入增加,经常项下的顺差变大,本币开始升值。而随着本币升值,商品以美元计价的生产成本提高,在供不应求的大背景下,商品也获得了进一步上涨的理由,两者相互强化,完美的诠释了索罗斯所说的反身性。


但目前随着大宗商品拐头向下,负向的反身性开始出现,商品价格越跌,资源国汇率越跌,进而以美元计价的成本越低,在供过于求的大背景下,商品价格基于成本支撑的价格越低。资源国汇率暴跌和大宗商品价格暴跌再次实现自我加强,全球的工业品也进入了通缩大周期,在这个周期中,商品的成本会越算越低,成本支撑也成为伪命题!


3. 汇率暴跌对各个商品的影响分析

我们统计了本轮汇率暴跌中五大主要商品,其生产国占全球的产量比例和对应的汇率跌幅,并以此测算出各个商品的成本下降幅度,虽然该方法略显粗糙,但还是可以大致估算出成本下降幅度:


  • 3.1 原油


原油是全球最为大宗的商品,其主要生产国俄罗斯、伊朗、加拿大、巴西和尼日利亚的货币平均出现了30%以上的跌幅,我们统计其全球加权累计成本下降接近8%


1. 原油加权成本下降


产量占比

汇率跌幅

成本下降

俄罗斯

11.1%

44.5%

4.9%

加拿大

3.9%

17.5%

0.7%

伊朗

3.7%

16.3%

0.6%

尼日利亚

2.3%

21.0%

0.5%

巴西

2.4%

28.3%

0.7%

合计



7.4%

资料来源:Wind资料东方证券整理


  • 3.2 LNG


LNG是全球第二大可贸易的大宗商品,其主要生产国除美国外的货币都出现了极大的跌幅,我们统计其全球加权累计成本下降达到了17.5%


2. LNG加权成本下降


现产量占比

汇率跌幅

成本下降

印尼

25.4%

9.1%

2.3%

澳大利亚

20.5%

17.9%

3.7%

马来西亚

20.5%

15.7%

3.2%

尼日利亚

18.5%

21.0%

3.9%

俄罗斯

8.1%

44.5%

3.6%

PNG

5.8%

9.8%

0.6%

合计



17.2%

资料来源:Wind资料东方证券整理


  • 3.3 煤炭


煤炭是全球第三大能源类可贸易商品,其主要生产国澳大利亚、印度和印度尼西亚的货币也都出现了大幅下跌,我们统计其全球加权累计成本下降接近5%


表3. 煤炭加权成本下降


产量占比

汇率跌幅

成本下降

印度

7.9%

3.2%

0.3%

澳大利亚

6.0%

17.9%

1.1%

印度尼西亚

5.6%

9.1%

0.5%

俄罗斯

4.4%

44.5%

2.0%

南非

3.2%

15.8%

0.5%

合计



4.3%

资料来源:Wind资料东方证券整理


  • 3.4 铁矿石


铁矿石也是全球最大宗的商品之一,其主要生产国俄罗斯、澳大利亚、印度、巴西和乌克兰的货币也都出现了大幅下跌,我们统计其全球加权累计成本下降巨大,达到28.5%


表4. 铁矿石加权成本下降


产量占比

汇率跌幅

成本下降

澳大利亚

52.3%

17.9%

9.3%

巴西

31.3%

28.3%

8.8%

印度

11.7%

3.2%

0.4%

俄罗斯

8.8%

44.5%

3.9%

乌克兰

7.2%

63.8%

4.6%

南非

5.2%

15.8%

0.8%

加拿大

3.6%

17.5%

0.6%

合计



28.5%

资料来源:Wind资料东方证券整理


  • 3.5 


作为最大的有色金属类商品,铜的主要生产国智利、秘鲁等货币也都大幅下跌,我们统计其全球加权累计成本下降达到11.1%


表5. 铜加权成本下降


产量占比

汇率跌幅

成本下降

智利

31.8%

21.1%

6.7%

秘鲁

7.3%

12.0%

0.9%

澳大利亚

5.5%

17.9%

1.0%

俄罗斯

5.2%

44.5%

2.3%

印度尼西亚

2.1%

9.1%

0.2%

合计



11.1%

资料来源:Wind资料东方证券整理


4. 商品价格暴跌对我国经济的影响


大宗商品价格对我国经济的影响极为复杂,但我国作为制造业大国,基本对各类资源的进口依存度都很高,商品价格下跌,可以大幅降低我国的进口成本,相对于对制造业的全面减税,并且也利好我国的外汇收支状况。


5. 对能源化工行业的影响——关键在天然气!

而和我们化工本行相关度最高的无疑还是能源价格的变化,对于原油价格下跌的长期影响,我们今年已经发表了多篇报告进行分析,分别如下,因此本篇报告也不再做进一步的重点分析。而我们判断未来能源化工行业最大的机会来自于天然气行业,本轮汇率暴跌后,主要产气国的产气成本将进一步下滑,在天然气长期供给过剩的大背景下,这无疑将进一步降低我国进口气价。

  • 造成煤化工丧失成本优势,利好乙烯、丙烯产业链:《乙烯行业有望进入景气大周期》、《丙烷脱氢行业有望进入景气大周期!》《低油价下煤化工将何去何从?》

  • 利好下游有定价权的企业:《油价下跌受益子行业,重点推荐五朵金花!》


6. 投资建议


如我们上文分析,由于海外进口LNG价格将进入长期下跌周期,而国内天然气终端定价相对垄断,因此有能力签订新合约的海外LNG进口企业将有望获得巨大的套利空间,即使是按照300万吨的LNG接受站测算,其盈利也有望达到60亿元以上,因此我们重点推荐A股中有望受益的标的为广州发展、长百集团和新奥股份。

  评论这张
 
阅读(270)| 评论(0)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017